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📋 赛事摘要
【比赛分析】
日前，广东男篮相继签下弗格和阿祖布克，算上养伤的萨姆纳以及目前在队的博日奇，球队已经集齐了四名外援。由于萨姆纳是在养伤，且他也出现在了球队新赛季的出征仪式上，所以广东队应该还是会耐心等他回归。由于新赛季CBA只允许球队注册三名外援，这也意味着，这四名外援当中，肯定会有一人要离开。
上赛季弗格在总决赛的回暖，也是上海队能够拿到队史第二冠的关键所在。5场总决赛，弗格在场均27.4分钟的上场时间里，得到17分4.6篮板3.8助攻，三项命中率分别为42.4%、35.3%和89.5%，证明了自己仍然有油，如果不是本赛季只允许注册三名外援，上海男篮很有可能会把弗格继续留下。
在季前赛当中，博日奇的发挥确实很难令人满意，在场均26分钟的上场时间里，仅有7.7分，场均得分甚至还不如张皓嘉。虽然也有场均6.7篮板和6.3助攻1盖帽，但在CBA，并不需要这种追梦式的“功能型”外援，且这三场季前赛，博日奇的投篮效率也不太理想，三项命中率分别低至39.1%、18.2%和60%。
弗格作为“救火外援”，可能会被不少球迷视为萨姆纳伤愈后最先离开的那位，但仔细分析，广东队最有可能离队的，反倒是在季前赛状态并不理想的新面孔博日奇。这四名外援当中，最稳的应该就是独苗大外援阿祖布克（但也不排除之后无法适应CBA被换掉），萨姆纳如果之后能健康出战，应该也不会被轻易换掉。这也意味着，球队的第三外援，可能就是弗格和博日奇二选一。
对于弗格而言，能够重返CBA，他肯定不是只想扮演一个救火外援，更希望能够跟随广东队打完整个赛季，争取帮助球队走得更远。虽然已经36岁高龄，但弗格的经验以及在更衣室的领导力，确实是这支换血期的广东比较需要的。
如今来到广东男篮，弗格在第一阶段，很有可能会扮演球队的核心外援，如果上场时间和战术地位得到保障，弗格确实有机会“返春”，反倒是迟迟适应不了CBA的博日奇，如果继续每场比赛个位数得分，任由他再全能，广东队迫于现实，可能也不会将他留下，而是让弗格、萨姆纳、阿祖布克去打满整个赛季。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
本周末西甲联赛第8轮开打，卫冕冠军巴萨坐镇诺坎普球场迎战老对手赫塔菲。此役安东尼-戈登收获处子球，亚马尔送上助攻，热苏斯和孔德进球，3-0，巴萨主场兵不血刃拿下对手，实现开局8连胜。
巴萨延续上赛季的强势表现，7轮全胜拿满21分，已经甩开死敌皇马6分之多。而赫塔菲2胜2平3负暂列第12，也只比降级区高出3分。两队此前交手过18次，巴萨11胜6平1负优势明显，包括近11次碰面拿下7胜4平。
开场仅1分钟，埃里克-加西亚斜传，安东尼-戈登传球被挡了一下，球又落到自己脚下，内切劲射击中对方后卫，戴维-索里亚鞭长莫及，皮球钻入网窝，巴萨闪电进球，1-0！今夏7000万欧元加盟之后，安东尼-戈登终于打进处子球。
第53分钟，奥尔莫反击当中直塞，安东尼-戈登高速前插，禁区前沿飞身铲射，跟出击的戴维-索里亚相撞，赫塔菲门将相当痛苦。
第69分钟，孔德右路穿插形成突破，随后传中送到门前，热苏斯停球稍大，直接浪费起脚机会。
第74分钟，亚马尔右路内切，标志性外脚背传中，落点非常精准，孔德门前抢点推射命中，巴萨锁定胜局，3-0！
第19分钟，孔德左路横传，埃里克-加西亚停球之后稍作调整，离门25米外突施冷箭，戴维-索里亚飞身将球扑出。
伤停补时阶段，埃斯帕特禁区前沿挑传，孔德反越位相当精妙，但临门一脚思考人生，球被戴维-索里亚没收，浪费绝佳机会。
第14分钟，戈登左路内切，突然送出45°传中，奥尔莫插上抢点踢空，戴维-索里亚飞身将球扑出。
第62分钟，亚马尔右路突破，禁区内选择兜射远角，又偏出立柱。
第57分钟，埃斯帕特前场断球，左路传球恰到好处，奥尔莫跟上劲射，戴维-索里亚飞身将球扑出。
第30分钟，扎伊德-罗梅罗后场带球被断，热苏斯内切晃开角度，果断低射送入远角，巴萨扩大优势，2-0！
此役拉菲尼亚因伤缺席，巴萨沿用433阵型，亚马尔、安东尼-戈登和热苏斯领衔三叉戟，罗德里、奥尔莫和加维坐镇中场，孔德、埃里克-加西亚、赫拉德-马丁和埃斯帕特构成四后卫，霍安-加西亚镇守大门。
余下的时间，巴萨也放慢节奏，最终3-0的比分保持到最后。如此一来，巴萨实现西甲开局8连胜，继续在积分榜上领跑，并且凭借先赛优势，甩开皇马9分！
【球员介绍】
都说NBA的新秀规矩，有时候不会跟着赛季结束自动消失。北京时间10月13日，独行侠的库珀·弗拉格，哪怕已经拿下年度最佳新秀，马上开启生涯第二个赛季，在队内老大哥眼里，他依旧是那个要完成菜鸟任务的新人。
西部赛场高手林立，每一场比赛都是硬仗。曾经的独行侠，有东契奇撑起一片天；如今大旗交到年轻人手上。一边在更衣室被前辈打趣、干着新秀杂活，一边在赛场打磨本领、练习带队发声，这种反差格外动人。
“我正在学着在场上主动发声。年纪小、比赛经验不足，确实会带来不少挑战。但到现在，我已经收获队友的尊重，能真切感受到，大家认可我，愿意倾听我的想法。”
“偶尔我还能侥幸蒙混过关，让大伙暂时忘掉折腾我。但多数时候，他们总记得给我安排杂活。”弗拉格笑着说起这件事。
欧文作为队内明星后卫，毫不吝啬对后辈的赞美：“大家完全可以放心，他就是未来带领这支独行侠前行的核心。所有给到他的赞美都实至名归，他扛下了很多压力，心智成熟程度远远超出同龄人。”
这些只是队友之间善意的玩笑，没有半点恶意。玩笑之外，这名19岁少年，早已悄悄做好进阶的准备。季前赛连续两次对上休斯顿火箭，弗拉格合计登场45分钟，拿下33分10篮板10助攻，同时贡献3次抢断、2次盖帽。得分、组织、防守一把抓，全能表现惊艳不少观众。
少年的成长，从来不是一蹴而就。从拎包打杂的菜鸟，慢慢蜕变为球队领路人，弗拉格的二年级赛季，值得所有人期待。
互动话题
自从独行侠把东契奇交易送往湖人之后，球队就踏上漫长重建之路，弗拉格，正是这支队伍新的招牌。面对新赛季，这位年轻状元心态很稳，主动表态，已经准备好承担领袖的担子，带着独行侠在高手如云的西部闯出一片天地。
弗拉格在接受ESPN名记文霍斯特采访时聊起中国行季前赛的趣事：外出比赛期间，他时不时还要帮队友拎包。按照队内不成文的传统，要等到本月下旬新赛季正式开打，才算真正摆脱新秀身份。
10月22日，独行侠将再度迎战火箭，正式拉开2026-27赛季常规赛大幕，属于弗拉格的全新篇章，就要开启。
你觉得弗拉格二年级赛季能打出爆发表现吗？没有东契奇的独行侠，他能扛起球队大旗吗？评论区聊聊！
日前，广东男篮相继签下弗格和阿祖布克，算上养伤的萨姆纳以及目前在队的博日奇，球队已经集齐了四名外援。由于萨姆纳是在养伤，且他也出现在了球队新赛季的出征仪式上，所以广东队应该还是会耐心等他回归。由于新赛季CBA只允许球队注册三名外援，这也意味着，这四名外援当中，肯定会有一人要离开。
上赛季弗格在总决赛的回暖，也是上海队能够拿到队史第二冠的关键所在。5场总决赛，弗格在场均27.4分钟的上场时间里，得到17分4.6篮板3.8助攻，三项命中率分别为42.4%、35.3%和89.5%，证明了自己仍然有油，如果不是本赛季只允许注册三名外援，上海男篮很有可能会把弗格继续留下。
在季前赛当中，博日奇的发挥确实很难令人满意，在场均26分钟的上场时间里，仅有7.7分，场均得分甚至还不如张皓嘉。虽然也有场均6.7篮板和6.3助攻1盖帽，但在CBA，并不需要这种追梦式的“功能型”外援，且这三场季前赛，博日奇的投篮效率也不太理想，三项命中率分别低至39.1%、18.2%和60%。
弗格作为“救火外援”，可能会被不少球迷视为萨姆纳伤愈后最先离开的那位，但仔细分析，广东队最有可能离队的，反倒是在季前赛状态并不理想的新面孔博日奇。这四名外援当中，最稳的应该就是独苗大外援阿祖布克（但也不排除之后无法适应CBA被换掉），萨姆纳如果之后能健康出战，应该也不会被轻易换掉。这也意味着，球队的第三外援，可能就是弗格和博日奇二选一。
对于弗格而言，能够重返CBA，他肯定不是只想扮演一个救火外援，更希望能够跟随广东队打完整个赛季，争取帮助球队走得更远。虽然已经36岁高龄，但弗格的经验以及在更衣室的领导力，确实是这支换血期的广东比较需要的。
如今来到广东男篮，弗格在第一阶段，很有可能会扮演球队的核心外援，如果上场时间和战术地位得到保障，弗格确实有机会“返春”，反倒是迟迟适应不了CBA的博日奇，如果继续每场比赛个位数得分，任由他再全能，广东队迫于现实，可能也不会将他留下，而是让弗格、萨姆纳、阿祖布克去打满整个赛季。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
本周末西甲联赛第8轮开打，卫冕冠军巴萨坐镇诺坎普球场迎战老对手赫塔菲。此役安东尼-戈登收获处子球，亚马尔送上助攻，热苏斯和孔德进球，3-0，巴萨主场兵不血刃拿下对手，实现开局8连胜。
巴萨延续上赛季的强势表现，7轮全胜拿满21分，已经甩开死敌皇马6分之多。而赫塔菲2胜2平3负暂列第12，也只比降级区高出3分。两队此前交手过18次，巴萨11胜6平1负优势明显，包括近11次碰面拿下7胜4平。
开场仅1分钟，埃里克-加西亚斜传，安东尼-戈登传球被挡了一下，球又落到自己脚下，内切劲射击中对方后卫，戴维-索里亚鞭长莫及，皮球钻入网窝，巴萨闪电进球，1-0！今夏7000万欧元加盟之后，安东尼-戈登终于打进处子球。
第53分钟，奥尔莫反击当中直塞，安东尼-戈登高速前插，禁区前沿飞身铲射，跟出击的戴维-索里亚相撞，赫塔菲门将相当痛苦。
第69分钟，孔德右路穿插形成突破，随后传中送到门前，热苏斯停球稍大，直接浪费起脚机会。
第74分钟，亚马尔右路内切，标志性外脚背传中，落点非常精准，孔德门前抢点推射命中，巴萨锁定胜局，3-0！
第19分钟，孔德左路横传，埃里克-加西亚停球之后稍作调整，离门25米外突施冷箭，戴维-索里亚飞身将球扑出。
伤停补时阶段，埃斯帕特禁区前沿挑传，孔德反越位相当精妙，但临门一脚思考人生，球被戴维-索里亚没收，浪费绝佳机会。
第14分钟，戈登左路内切，突然送出45°传中，奥尔莫插上抢点踢空，戴维-索里亚飞身将球扑出。
第62分钟，亚马尔右路突破，禁区内选择兜射远角，又偏出立柱。
第57分钟，埃斯帕特前场断球，左路传球恰到好处，奥尔莫跟上劲射，戴维-索里亚飞身将球扑出。
第30分钟，扎伊德-罗梅罗后场带球被断，热苏斯内切晃开角度，果断低射送入远角，巴萨扩大优势，2-0！
此役拉菲尼亚因伤缺席，巴萨沿用433阵型，亚马尔、安东尼-戈登和热苏斯领衔三叉戟，罗德里、奥尔莫和加维坐镇中场，孔德、埃里克-加西亚、赫拉德-马丁和埃斯帕特构成四后卫，霍安-加西亚镇守大门。
余下的时间，巴萨也放慢节奏，最终3-0的比分保持到最后。如此一来，巴萨实现西甲开局8连胜，继续在积分榜上领跑，并且凭借先赛优势，甩开皇马9分！
【球员介绍】
都说NBA的新秀规矩，有时候不会跟着赛季结束自动消失。北京时间10月13日，独行侠的库珀·弗拉格，哪怕已经拿下年度最佳新秀，马上开启生涯第二个赛季，在队内老大哥眼里，他依旧是那个要完成菜鸟任务的新人。
西部赛场高手林立，每一场比赛都是硬仗。曾经的独行侠，有东契奇撑起一片天；如今大旗交到年轻人手上。一边在更衣室被前辈打趣、干着新秀杂活，一边在赛场打磨本领、练习带队发声，这种反差格外动人。
“我正在学着在场上主动发声。年纪小、比赛经验不足，确实会带来不少挑战。但到现在，我已经收获队友的尊重，能真切感受到，大家认可我，愿意倾听我的想法。”
“偶尔我还能侥幸蒙混过关，让大伙暂时忘掉折腾我。但多数时候，他们总记得给我安排杂活。”弗拉格笑着说起这件事。
欧文作为队内明星后卫，毫不吝啬对后辈的赞美：“大家完全可以放心，他就是未来带领这支独行侠前行的核心。所有给到他的赞美都实至名归，他扛下了很多压力，心智成熟程度远远超出同龄人。”
这些只是队友之间善意的玩笑，没有半点恶意。玩笑之外，这名19岁少年，早已悄悄做好进阶的准备。季前赛连续两次对上休斯顿火箭，弗拉格合计登场45分钟，拿下33分10篮板10助攻，同时贡献3次抢断、2次盖帽。得分、组织、防守一把抓，全能表现惊艳不少观众。
少年的成长，从来不是一蹴而就。从拎包打杂的菜鸟，慢慢蜕变为球队领路人，弗拉格的二年级赛季，值得所有人期待。
互动话题
自从独行侠把东契奇交易送往湖人之后，球队就踏上漫长重建之路，弗拉格，正是这支队伍新的招牌。面对新赛季，这位年轻状元心态很稳，主动表态，已经准备好承担领袖的担子，带着独行侠在高手如云的西部闯出一片天地。
弗拉格在接受ESPN名记文霍斯特采访时聊起中国行季前赛的趣事：外出比赛期间，他时不时还要帮队友拎包。按照队内不成文的传统，要等到本月下旬新赛季正式开打，才算真正摆脱新秀身份。
10月22日，独行侠将再度迎战火箭，正式拉开2026-27赛季常规赛大幕，属于弗拉格的全新篇章，就要开启。
你觉得弗拉格二年级赛季能打出爆发表现吗？没有东契奇的独行侠，他能扛起球队大旗吗？评论区聊聊！
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