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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
北京时间10月13日晚，2024阿斯塔纳乒乓球亚锦赛结束最后一个比赛日的争夺。在当日的比赛中，国乒选手取得了1胜2负：在男单决赛中，林诗栋1-3负于日本一哥张本智和，收获亚军。这样，国乒在本届亚锦赛上收获男团和混双2个冠军，女团和男单2个亚军，女双收获并列季军，而在女单、男双和女双项目上均未打进决赛。
正赛第7日共进行了女双和男单的四强战，以及女单、女双和男单的3项决赛，其中，有国乒选手出战的比赛共有3场。
2024阿斯塔纳乒乓球亚锦赛于当地时间10月6-13日在哈萨克斯坦首都阿斯塔纳举行。赛事共分为男、女团体，男、女单打，男、女双打和混双7个项目。团体赛从7日正式开始，首日并无国乒的比赛。
另一场四强战中，日本一哥张本智和用时35分12秒，以3-1（11-4/11-3/10-12/11-9）战胜韩国选手吴晙诚，闯入决赛。
女双决赛是一场日本德比。最终，双方耗时46分47秒，打满五局，大藤沙月/横井咲樱以3-2（14-12/11-9/8-11/8-11/11-0）战胜张本美和/木原美悠，夺得冠军。
此后，在率先进行的女单决赛中，朝鲜选手金琴英用时37分13秒，在先输一局的情况下，连扳三局，以3-1（6-11/11-6/12-10/11-6）逆转日本选手张本美和，夺得冠军。
在率先进行的女双四强战中，国乒独苗陈幸同/蒯曼用时29分05秒，连丢三局，以0-3（10-12/11-13/9-11）负于日本组合大藤沙月/横井咲樱，止步4强。这样，国乒无缘女双决赛。
在另一场女双四强战中，日本组合张本美和/木原美悠用时30分02秒，直落三局，以3-0（11-4/11-9/11-9）横扫印度组合A-穆克吉/S-穆克吉，跻身决赛。这样，日本队就包揽了女双冠亚军。
在最后结束的男单决赛中，林诗栋用时33分23秒，以1-3（9-11/6-11/11-4/5-11）负于日本一哥张本智和，遗憾获得亚军。
随后进行的男单四强战中，国乒独苗林诗栋用时32分17秒，连胜三局，以3-0（12-10/18-16/11-2）战胜日本选手篠塚大登，晋级决赛。
（清泠）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
阿根廷国家队被迫取消原定11月的亚洲之行，阿根廷足协随即安排本土替代赛事，作为本年度国家队比赛收官之战。主教练斯卡洛尼目前计划在国内安排对阵乌拉圭和哥斯达黎加的热身赛，同时持续为球队未来进行阵容更新。
在亚洲之行取消之后，阿根廷足协正抓紧敲定本土的替换对手，来填补本年度最后一个国际比赛日的赛程空缺。这项赛程变动发生在10月的系列赛事之后，当时阿根廷先后迎战玻利维亚、布基纳法索和贝宁，比赛目的是锻炼新生代球员。国际足联本次9天的比赛窗口为11月9日至17日，教练组希望打完计划内的两场比赛。
10月6日梅西正式退出国家队，教练组希望充分利用每一次集训，评估多种战术方案，挑选能够扛起更多重任的球员。据《Doble Amarilla》报道，阿根廷足协已经开启谈判，计划在拉普拉塔城体育场举办迎战南美老对手乌拉圭，双方的讨论甚至包含两回合交手的可能性：首回合在拉普拉塔进行，次回合转战蒙得维的亚。
相关幕后谈判仍在推进，阿根廷足协尚未正式确认任何一场拟定的赛事，最终赛程，取决于足协高层在未来几周达成的协议，完成全部筹备工作。
由迭戈-弗兰执教的乌拉圭队，此前刚打完亚洲赛，先后战胜韩国、印度，不敌日本，和乌拉圭交手会是高质量的检验。除这位南美邻国之外，哥斯达黎加也成为备选对手，同样会来到这座球场参赛。把11月这两场比赛全部放在拉普拉塔举办，能够省去长途奔波，简化后勤工作，也让教练组拥有更多宝贵时间安排场地训练。
【球员介绍】
广东在季前赛以32分战胜天津，最值得记住的不是分差，而是张皓嘉用4分和+34正负值证明：他改变比赛的方式，早已不只靠得分。
目前无法确认这些年轻球员在高强度、低容错的关键时段能否稳定执行。季前赛能把人用起来，这是好事；常规赛能不能在五五开的比赛里继续用，才是下一层考验。
不过，领先32分时的轮换，和比分胶着时的轮换，压力完全不同。
球权经过他附近时，防守人不能完全放掉；球转移到另一侧时，他又能继续跑动。这样的作用很难在得分栏里体现，却会让其他人的出手变得舒服。
第四个好消息，是轮换深度经受住了季前赛的检验。
最需要保留的警惕，则是别被32分的分差带走。张皓嘉的+34很亮眼，但它暂时只能证明他在这场比赛里极其有效；博日奇的进攻短板，也没有因为球队大胜就自动消失。
如果只看得分，他很容易被归入“进攻存在感一般”的球员。可正负值反映的是他在场阶段球队整体得失分的结果，不能单独证明全部贡献来自他，也不能直接说明他完成了多少次关键防守。
内线、锋线，甚至后卫都开始参与篮板保护。这里面最容易被忽略的，是张皓嘉的移动。他没有只站在外线等球，而是多次回到篮下区域完成卡位和保护，拿到防守篮板后又能推动转换。
这场比赛里，他更像一块连接板。
不过，这种表现能否延续，仍然不能只看他有没有拿到同样的分数。下一场更应该观察他的第一次接球位置、无球跑动是否持续，以及对手收缩防守后，他还能不能保持主动。
有人外线接球，有人提前跑位，有人负责把防守人带走。球没有长时间黏在一个人手里，天津的防守就很难持续锁定一个点。
打天津时，广东的卡位明显更主动。
所以，张皓嘉成为本场最大功臣，并不只是因为正负值最高，更因为他填补了广东此前几个回合里经常出现的空隙。
对天津这一场，广东最明显的变化，是出手不再犹豫。
当然，季前赛的外线回暖仍然需要保留一点谨慎。公开内容没有给出本场完整三分命中率，也无法确认天津在每个阶段的防守强度是否与正式比赛完全一致。
我会特别停在这里看张皓嘉，是因为他的4分和+34放在一起，已经形成了很强的反差。
当球队外线手感好时，他可以站在弱侧拉开空间；当进攻出现停顿时，他又能通过无球跑动、掩护和切入帮助队友找到线路。亚科夫列维奇强调传切配合，张皓嘉这种不长时间占球的打法，恰好能让阵容运转得更轻。
但结合本场描述，他的作用确实超出了数据表面的4分。
因此，这场大胜最值得肯定的地方，是广东找回了外线信心、篮板纪律、轮换强度，也让张皓嘉重新证明了自己的锋线价值。
这类动作通常不会出现在得分榜最醒目的位置，却会改变一支球队的防守底盘。
第二个好消息，出现在篮板。
这也是本场最容易被分差遮住的地方。
进攻端，张皓嘉敢于利用空位，也愿意向篮下推进；防守端，他参与卡位、协防和补位。更重要的是，他没有因为自己得分少就从比赛里消失。
此前对阵山东和广州时，广东在前场篮板保护上吃了亏，对手拿到二次进攻后，防守压力会被不断放大。第一次投篮防住了，第二次却又被打回来，球员的防守努力很容易被一回合抹掉。
这种球员对广东很重要。
篮板保护做好后，广东可以更快退防，也能更安心地投入协防。天津没有连续获得前场篮板，广东就少了很多被迫补锅的回合。
这种多点开花，意义比单纯命中几个三分更大。
此前广东连续输给山东、广州，外线频繁打铁，篮板也被对手反复冲击。比赛一旦进入某个不顺的阶段，进攻停住，防守又守不住第二次机会，单节崩盘就很容易出现。
当本土球员外线手感回暖，博日奇的进攻短板暂时不会被放大。可一旦常规赛遇到防守收缩，广东外线投篮不顺，球队需要有人在内线硬吃对抗、稳定拿分时，博日奇能否站出来，目前无法确认。
犯规、伤病和体能波动都会逼着教练扩大轮换。如果替补一上场就无法推进、无法防守，主力只能被迫提前回来。广东本场没有出现明显的分差反复，轮换球员的作用就被放大了。
所以，这场投射表现足以证明广东找回了信心，却还不足以证明手感已经稳定延续到常规赛。
这场大胜确实带来了4个好消息，但它们最终都指向同一个判断：广东的攻防连接终于顺了起来，张皓嘉则是把这些变化串起来的人。
本场张皓嘉用防守、篮板和无球移动弥补了得分不足，恰恰说明广东可以通过整体配合解决一部分问题。但外援攻坚能力如果长期缺位，阵容到了硬仗阶段，压力还是会回到本土球员身上。
这对漫长的新赛季很实用。
这不是要求他每场都成为得分核心，而是广东必须拥有一个在进攻停滞时可以交球的人。
本场的感觉更像一张被摊开的网。
广东在领先之后让多名年轻球员登场，主力获得休息，替补仍然能够稳住分差。这个结果至少说明，球队没有完全依赖少数核心球员才能维持比赛强度。
广东赢了32分，整体进攻也打得流畅，可博日奇自主得分能力不足的问题没有被这场胜利解决。他的护框和卡位尚可，但面对更强对抗时，终结能力和主动攻坚手段仍然偏弱。
最后一个隐患，仍然落在博日奇身上。
杨溢、张文逸、张皓嘉、博日奇先后在外线制造威胁，天津原本擅长用三分拉开场面的特点，反过来被广东的投射回应。对手只要收缩，外线就出现空位；外线一旦扑出来，广东又能把球送进更舒服的区域。
前两场广东的问题，是某个回合没打进之后，下一回合还在重复同样的停滞。球到了外线，持球人停住，其他人也没有及时移动，进攻像堵在窄门口。
下一场如果对手重点限制广东外线，张皓嘉还能不能在不增加大量持球的情况下继续影响比赛，或许比他最终拿到几分更值得关注。
【比赛分析】
北京时间10月13日晚，2024阿斯塔纳乒乓球亚锦赛结束最后一个比赛日的争夺。在当日的比赛中，国乒选手取得了1胜2负：在男单决赛中，林诗栋1-3负于日本一哥张本智和，收获亚军。这样，国乒在本届亚锦赛上收获男团和混双2个冠军，女团和男单2个亚军，女双收获并列季军，而在女单、男双和女双项目上均未打进决赛。
正赛第7日共进行了女双和男单的四强战，以及女单、女双和男单的3项决赛，其中，有国乒选手出战的比赛共有3场。
2024阿斯塔纳乒乓球亚锦赛于当地时间10月6-13日在哈萨克斯坦首都阿斯塔纳举行。赛事共分为男、女团体，男、女单打，男、女双打和混双7个项目。团体赛从7日正式开始，首日并无国乒的比赛。
另一场四强战中，日本一哥张本智和用时35分12秒，以3-1（11-4/11-3/10-12/11-9）战胜韩国选手吴晙诚，闯入决赛。
女双决赛是一场日本德比。最终，双方耗时46分47秒，打满五局，大藤沙月/横井咲樱以3-2（14-12/11-9/8-11/8-11/11-0）战胜张本美和/木原美悠，夺得冠军。
此后，在率先进行的女单决赛中，朝鲜选手金琴英用时37分13秒，在先输一局的情况下，连扳三局，以3-1（6-11/11-6/12-10/11-6）逆转日本选手张本美和，夺得冠军。
在率先进行的女双四强战中，国乒独苗陈幸同/蒯曼用时29分05秒，连丢三局，以0-3（10-12/11-13/9-11）负于日本组合大藤沙月/横井咲樱，止步4强。这样，国乒无缘女双决赛。
在另一场女双四强战中，日本组合张本美和/木原美悠用时30分02秒，直落三局，以3-0（11-4/11-9/11-9）横扫印度组合A-穆克吉/S-穆克吉，跻身决赛。这样，日本队就包揽了女双冠亚军。
在最后结束的男单决赛中，林诗栋用时33分23秒，以1-3（9-11/6-11/11-4/5-11）负于日本一哥张本智和，遗憾获得亚军。
随后进行的男单四强战中，国乒独苗林诗栋用时32分17秒，连胜三局，以3-0（12-10/18-16/11-2）战胜日本选手篠塚大登，晋级决赛。
（清泠）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
阿根廷国家队被迫取消原定11月的亚洲之行，阿根廷足协随即安排本土替代赛事，作为本年度国家队比赛收官之战。主教练斯卡洛尼目前计划在国内安排对阵乌拉圭和哥斯达黎加的热身赛，同时持续为球队未来进行阵容更新。
在亚洲之行取消之后，阿根廷足协正抓紧敲定本土的替换对手，来填补本年度最后一个国际比赛日的赛程空缺。这项赛程变动发生在10月的系列赛事之后，当时阿根廷先后迎战玻利维亚、布基纳法索和贝宁，比赛目的是锻炼新生代球员。国际足联本次9天的比赛窗口为11月9日至17日，教练组希望打完计划内的两场比赛。
10月6日梅西正式退出国家队，教练组希望充分利用每一次集训，评估多种战术方案，挑选能够扛起更多重任的球员。据《Doble Amarilla》报道，阿根廷足协已经开启谈判，计划在拉普拉塔城体育场举办迎战南美老对手乌拉圭，双方的讨论甚至包含两回合交手的可能性：首回合在拉普拉塔进行，次回合转战蒙得维的亚。
相关幕后谈判仍在推进，阿根廷足协尚未正式确认任何一场拟定的赛事，最终赛程，取决于足协高层在未来几周达成的协议，完成全部筹备工作。
由迭戈-弗兰执教的乌拉圭队，此前刚打完亚洲赛，先后战胜韩国、印度，不敌日本，和乌拉圭交手会是高质量的检验。除这位南美邻国之外，哥斯达黎加也成为备选对手，同样会来到这座球场参赛。把11月这两场比赛全部放在拉普拉塔举办，能够省去长途奔波，简化后勤工作，也让教练组拥有更多宝贵时间安排场地训练。
【球员介绍】
广东在季前赛以32分战胜天津，最值得记住的不是分差，而是张皓嘉用4分和+34正负值证明：他改变比赛的方式，早已不只靠得分。
目前无法确认这些年轻球员在高强度、低容错的关键时段能否稳定执行。季前赛能把人用起来，这是好事；常规赛能不能在五五开的比赛里继续用，才是下一层考验。
不过，领先32分时的轮换，和比分胶着时的轮换，压力完全不同。
球权经过他附近时，防守人不能完全放掉；球转移到另一侧时，他又能继续跑动。这样的作用很难在得分栏里体现，却会让其他人的出手变得舒服。
第四个好消息，是轮换深度经受住了季前赛的检验。
最需要保留的警惕，则是别被32分的分差带走。张皓嘉的+34很亮眼，但它暂时只能证明他在这场比赛里极其有效；博日奇的进攻短板，也没有因为球队大胜就自动消失。
如果只看得分，他很容易被归入“进攻存在感一般”的球员。可正负值反映的是他在场阶段球队整体得失分的结果，不能单独证明全部贡献来自他，也不能直接说明他完成了多少次关键防守。
内线、锋线，甚至后卫都开始参与篮板保护。这里面最容易被忽略的，是张皓嘉的移动。他没有只站在外线等球，而是多次回到篮下区域完成卡位和保护，拿到防守篮板后又能推动转换。
这场比赛里，他更像一块连接板。
不过，这种表现能否延续，仍然不能只看他有没有拿到同样的分数。下一场更应该观察他的第一次接球位置、无球跑动是否持续，以及对手收缩防守后，他还能不能保持主动。
有人外线接球，有人提前跑位，有人负责把防守人带走。球没有长时间黏在一个人手里，天津的防守就很难持续锁定一个点。
打天津时，广东的卡位明显更主动。
所以，张皓嘉成为本场最大功臣，并不只是因为正负值最高，更因为他填补了广东此前几个回合里经常出现的空隙。
对天津这一场，广东最明显的变化，是出手不再犹豫。
当然，季前赛的外线回暖仍然需要保留一点谨慎。公开内容没有给出本场完整三分命中率，也无法确认天津在每个阶段的防守强度是否与正式比赛完全一致。
我会特别停在这里看张皓嘉，是因为他的4分和+34放在一起，已经形成了很强的反差。
当球队外线手感好时，他可以站在弱侧拉开空间；当进攻出现停顿时，他又能通过无球跑动、掩护和切入帮助队友找到线路。亚科夫列维奇强调传切配合，张皓嘉这种不长时间占球的打法，恰好能让阵容运转得更轻。
但结合本场描述，他的作用确实超出了数据表面的4分。
因此，这场大胜最值得肯定的地方，是广东找回了外线信心、篮板纪律、轮换强度，也让张皓嘉重新证明了自己的锋线价值。
这类动作通常不会出现在得分榜最醒目的位置，却会改变一支球队的防守底盘。
第二个好消息，出现在篮板。
这也是本场最容易被分差遮住的地方。
进攻端，张皓嘉敢于利用空位，也愿意向篮下推进；防守端，他参与卡位、协防和补位。更重要的是，他没有因为自己得分少就从比赛里消失。
此前对阵山东和广州时，广东在前场篮板保护上吃了亏，对手拿到二次进攻后，防守压力会被不断放大。第一次投篮防住了，第二次却又被打回来，球员的防守努力很容易被一回合抹掉。
这种球员对广东很重要。
篮板保护做好后，广东可以更快退防，也能更安心地投入协防。天津没有连续获得前场篮板，广东就少了很多被迫补锅的回合。
这种多点开花，意义比单纯命中几个三分更大。
此前广东连续输给山东、广州，外线频繁打铁，篮板也被对手反复冲击。比赛一旦进入某个不顺的阶段，进攻停住，防守又守不住第二次机会，单节崩盘就很容易出现。
当本土球员外线手感回暖，博日奇的进攻短板暂时不会被放大。可一旦常规赛遇到防守收缩，广东外线投篮不顺，球队需要有人在内线硬吃对抗、稳定拿分时，博日奇能否站出来，目前无法确认。
犯规、伤病和体能波动都会逼着教练扩大轮换。如果替补一上场就无法推进、无法防守，主力只能被迫提前回来。广东本场没有出现明显的分差反复，轮换球员的作用就被放大了。
所以，这场投射表现足以证明广东找回了信心，却还不足以证明手感已经稳定延续到常规赛。
这场大胜确实带来了4个好消息，但它们最终都指向同一个判断：广东的攻防连接终于顺了起来，张皓嘉则是把这些变化串起来的人。
本场张皓嘉用防守、篮板和无球移动弥补了得分不足，恰恰说明广东可以通过整体配合解决一部分问题。但外援攻坚能力如果长期缺位，阵容到了硬仗阶段，压力还是会回到本土球员身上。
这对漫长的新赛季很实用。
这不是要求他每场都成为得分核心，而是广东必须拥有一个在进攻停滞时可以交球的人。
本场的感觉更像一张被摊开的网。
广东在领先之后让多名年轻球员登场，主力获得休息，替补仍然能够稳住分差。这个结果至少说明，球队没有完全依赖少数核心球员才能维持比赛强度。
广东赢了32分，整体进攻也打得流畅，可博日奇自主得分能力不足的问题没有被这场胜利解决。他的护框和卡位尚可，但面对更强对抗时，终结能力和主动攻坚手段仍然偏弱。
最后一个隐患，仍然落在博日奇身上。
杨溢、张文逸、张皓嘉、博日奇先后在外线制造威胁，天津原本擅长用三分拉开场面的特点，反过来被广东的投射回应。对手只要收缩，外线就出现空位；外线一旦扑出来，广东又能把球送进更舒服的区域。
前两场广东的问题，是某个回合没打进之后，下一回合还在重复同样的停滞。球到了外线，持球人停住，其他人也没有及时移动，进攻像堵在窄门口。
下一场如果对手重点限制广东外线，张皓嘉还能不能在不增加大量持球的情况下继续影响比赛，或许比他最终拿到几分更值得关注。
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