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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
北京时间1月16日，NBA常规赛，以下是三场比赛的综述。
马刺（19-20）：卡斯尔26分4助攻3篮板、瓦塞尔21分5篮板3助攻、凯尔登17分4篮板、文班亚马13分12篮板8盖帽、巴恩斯10分5篮板、保罗8分5篮板5助攻
灰熊129-115力克马刺
黄蜂（9-28）：马威31分13篮板3抢断、鲍尔27分6篮板9助攻3盖帽、布里奇斯25分10篮板4助攻、米勒20分5篮板3助攻
快船126-67大胜篮网
快船（14-27）：莱昂纳德23分、哈登21分6篮板11助攻、鲍威尔18分3断、科菲13分5篮板、琼斯11分3篮板、祖巴茨11分9篮板4助攻
黄蜂4人20+，马克·威廉姆斯14投12中高效砍下31分13篮板，黄蜂力克对手取得赛季第九胜。
爵士（10-29）：乔治26分4篮板6助攻、森萨博19分4篮板4助攻、科利尔11分3篮板10助攻、凯斯勒11分8篮板、尤班克斯11分8篮板3助攻、米尔斯11分
文班亚马19投5中、三分10中3仅得到13分，马刺失利跌回西部第十二。
爵士六人得分上双未能取胜，10胜29负仍排西部倒数第二。
灰熊末节一波18-3的高潮带走比赛，莫兰特21分12助攻率队取胜，他还贡献了隔扣文班亚马的名场面，可惜对手提前犯规破坏了这球。灰熊赢球后继续排名西部第三。
灰熊（26-15）：莫兰特21分4篮板12助攻、贝恩21分3篮板、阿尔达马20分10篮板、小贾伦-杰克逊19分6篮板、肯纳德15分9篮板3助攻、赫夫11分
篮网（22-17）：威尔逊16分3篮板、夏普12分14篮板
黄蜂117-112力克爵士
哈登贡献21分11助攻，生涯总得分超越人类电影精华”威尔金斯（26668），升至历史第15位。莱昂纳德11投8中贡献23分，快船2连胜反超湖人再回西部第五。
篮网多位核心缺阵，全队投篮命中率仅30%，三分命中率18%。
（修楚）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
范加尔与梅西的恩怨情仇，又有了新的续篇。
范加尔首先表示，克鲁伊夫才是他心中的史上最佳：“克鲁伊夫是我见过最好的球员，对于贝利我无法真正予以客观的评价，因为那个年代的球员，我们只能看到集锦和录像资料。”
“自从2015年后，巴萨已经多年没拿欧冠，作为队长梅西必须自问为什么，他要为巴萨发生的事情负责，他必须迎合球队，而不是球队迎合他。”
范加尔：“看看阿根廷的进球，以及一些阿根廷球员犯规如何逃过处罚，我认为这都是有预谋的。”
75岁的荷兰老帅在周末接受《Voetbal International》专访，被问到了足坛史上最佳的话题，在发表自己观点时，他又不忘对梅西的“人品”揶揄了一句。
梅西队友德保罗后来揭秘，他们故意把范加尔的话给梅西看，梅西很生气，后果很严重。不过，范加尔对此说，是阿根廷媒体曲解了他的话，他赛前的话并没有批评梅西的意思。
，世界杯必须由梅西夺冠？”
范加尔与梅西的最激烈冲突，发生在2022年世界杯荷兰与阿根廷的比赛中。梅西在庆祝时，对着场边的范加尔做出了里克尔梅的经典动作“吉乔鼠”手势，对荷兰教练做出挑衅。在执教生涯中，范加尔带过里克尔梅、萨维奥拉和迪玛利亚等阿根廷名将，这些人最终都与荷兰老帅交恶，梅西此举也是情绪上头，为阿根廷人出气的表现。
范加尔：“是的，我这样认为。”
时至今日，范加尔再次抛出梅西“人品论”，看起来四年前的梁子还没有过去。
范加尔此话掀起轩然大波，连一些荷兰队员都纷纷表示并不认可。范戴克说：“我听说了，但这是他（范加尔）个人的观点，每个人都有自己的看法，而我不认同他的观点。”韦格霍斯特说：“老实说，并没有感受到那场比赛中有判罚偏向。我不同意范加尔的话，阿根廷配得上世界杯，赢了就是赢了。”
“梅西在我看来也没那么了不起，其中部分原因在于他的为人，他的一些言行并不令人愉快。”
有意思的是，荷兰媒体披露，刚过完75岁生日的范加尔有意“四进宫”，重掌荷兰国家队教鞭。他称前列腺癌已不再困扰他，目前身体很健康。对此，范加尔的太太回应：“他最近是说过，荷兰足协随时可以给他打电话，但现在并未发生什么，他在高尔夫球场上状态很好。”
早在2019年，梅西还在巴萨时，范加尔曾公开表示，梅西要为巴萨的失败负责。那是巴萨在欧冠中被利物浦4比0大逆转后，范加尔对西班牙《El País》说：“我喜欢作为个人球员的梅西和内马尔，但作为团队球员，我不喜欢他们。”
尽管如此，范加尔其后在谈到梅西和阿根廷时，并未谨言慎行。在世界杯后一年，他在荷兰NOS电视台采访中暗示，2022年世界杯冠军是内定的。
随后老帅话锋一转，提到了两位阿根廷球王，尤其对梅西的为人做出了指责。“在我看来，克鲁伊夫和贝利是高于马拉多纳和梅西的。我并不那么喜欢马拉多纳，这源于我对个体与团队关系的理解……”
一年后，梅西在ESPN的专访中，表示对这个动作后悔：“赛前煽风点火不尊重对手，这种事我没做过，也不喜欢别人对我这样，我觉得范加尔的一些言论是故意的（赛前说梅西散步对球队防守没有帮助），我不喜欢这种事。那个动作，我做出来之后就后悔了，但它自然而然的发生了。”
众所周知，范加尔是坚持全攻全守体系的荷兰教练，讲究团队和整体足球，对崇尚自由发挥的南美球员难免抱有看法。至于他与梅西的个人纠葛，已经延续多年了。
这不禁让人遐想一种可能，如果范加尔真的在未来重新执教荷兰队，而梅西又愿意继续为阿根廷队效力，那么这一对当今足坛的“老冤家”，会不会有朝一日又在球场聚首，谱写新的恩怨情仇？（李普利）
【球员介绍】
皇马客场3-2绝杀埃尔切，巴尔韦德达成250场里程碑之夜，最感动人的不是纪录。当终场哨响，比分定格在埃尔切2比3皇马。皇马从客场带走三分，也带走了比胜利更重要的东西——信心、轮换深度，以及一个越来越像队长的男人-巴尔韦德。
巴尔韦德赛后特别点到了迪奥曼德。他直言，迪奥曼德速度极快，球队正在逐渐了解他。这名进攻型球员具备优秀球员的素质，能突破防线，也能在单刀机会中高效得分。全队都相信他。最后，他给姆巴佩送出了一脚精彩传球。
上半场踢出赛季最佳比赛，皇马重新找回赢球节奏！
周末德比，皇马带着三分、信心和团结出征。巴尔韦德的第251场西甲比赛，目标只有一个，赢球！
这句话听起来简单，却像极了巴尔韦德这些年的缩影：不抢功，不抱怨，哪里需要就往哪里填。从边路到中场，从工兵到核心，他一直是教练最放心的那个人。
这一夜，巴尔韦德迎来西甲第250场里程碑。对很多球员来说，这是值得大书特书的夜晚；但对巴尔韦德来说，赛后他谈得最多的，却不是自己。
250场西甲，只是一个数字。但巴尔韦德的态度，才是皇马最可怕的地方：不抢镜，不贪功，只关心球队能不能赢。这样的球员，配得上掌声，也配得上队长袖标。
这个细节，或许比比分更让皇马球迷兴奋。因为一支豪门要走得远，不能只靠固定几个人，必须有人站出来，必须有人成为变量。
巴尔韦德还说了句大实话：替补球员对球队非常重要，今天正是他们扭转了比赛。漫长赛季，拼的不只是首发十一人，更是板凳深度。谁能在主力疲惫时顶上，谁能在僵局中改变节奏，谁就能决定冠军归属。皇马这场3比2，赢的不只是埃尔切，也赢出了更衣室的凝聚力。
本场比赛，皇马上半场的表现被巴尔韦德称为本赛季最好的之一。球队不仅领先，内容也踢得流畅。更让他高兴的是，进球的队友都出现在该出现的位置。对一支志在争冠的球队来说，重新赢球很重要，继续在联赛中保持竞争力、待在积分榜前列、积累信心，同样重要。而这场胜利，也给周末的马德里德比注入了最好的强心剂。
谈到马德里德比，巴尔韦德表示全队满怀期待，劲头足，能量也足。赢球很重要，就是为了带着好心态去打下一场。现在要做的，就是休息，准备下一场。
迪奥曼德闪光，助攻姆巴佩进球！
替补扭转比赛，德比前最好的强心剂！
皇马队长说，最初也没想到能走到250场西甲。在皇马这样的俱乐部，能出场已经不容易，能长期站稳更是难上加难。他在这里收获太多，也想继续拿冠军，继续在这家全世界最好的俱乐部写下自己的名字。对他而言，能继续为球队出力，是荣幸，也是极大的满足。只要球队赢球，他就开心。
【比赛分析】
北京时间1月16日，NBA常规赛，以下是三场比赛的综述。
马刺（19-20）：卡斯尔26分4助攻3篮板、瓦塞尔21分5篮板3助攻、凯尔登17分4篮板、文班亚马13分12篮板8盖帽、巴恩斯10分5篮板、保罗8分5篮板5助攻
灰熊129-115力克马刺
黄蜂（9-28）：马威31分13篮板3抢断、鲍尔27分6篮板9助攻3盖帽、布里奇斯25分10篮板4助攻、米勒20分5篮板3助攻
快船126-67大胜篮网
快船（14-27）：莱昂纳德23分、哈登21分6篮板11助攻、鲍威尔18分3断、科菲13分5篮板、琼斯11分3篮板、祖巴茨11分9篮板4助攻
黄蜂4人20+，马克·威廉姆斯14投12中高效砍下31分13篮板，黄蜂力克对手取得赛季第九胜。
爵士（10-29）：乔治26分4篮板6助攻、森萨博19分4篮板4助攻、科利尔11分3篮板10助攻、凯斯勒11分8篮板、尤班克斯11分8篮板3助攻、米尔斯11分
文班亚马19投5中、三分10中3仅得到13分，马刺失利跌回西部第十二。
爵士六人得分上双未能取胜，10胜29负仍排西部倒数第二。
灰熊末节一波18-3的高潮带走比赛，莫兰特21分12助攻率队取胜，他还贡献了隔扣文班亚马的名场面，可惜对手提前犯规破坏了这球。灰熊赢球后继续排名西部第三。
灰熊（26-15）：莫兰特21分4篮板12助攻、贝恩21分3篮板、阿尔达马20分10篮板、小贾伦-杰克逊19分6篮板、肯纳德15分9篮板3助攻、赫夫11分
篮网（22-17）：威尔逊16分3篮板、夏普12分14篮板
黄蜂117-112力克爵士
哈登贡献21分11助攻，生涯总得分超越人类电影精华”威尔金斯（26668），升至历史第15位。莱昂纳德11投8中贡献23分，快船2连胜反超湖人再回西部第五。
篮网多位核心缺阵，全队投篮命中率仅30%，三分命中率18%。
（修楚）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
范加尔与梅西的恩怨情仇，又有了新的续篇。
范加尔首先表示，克鲁伊夫才是他心中的史上最佳：“克鲁伊夫是我见过最好的球员，对于贝利我无法真正予以客观的评价，因为那个年代的球员，我们只能看到集锦和录像资料。”
“自从2015年后，巴萨已经多年没拿欧冠，作为队长梅西必须自问为什么，他要为巴萨发生的事情负责，他必须迎合球队，而不是球队迎合他。”
范加尔：“看看阿根廷的进球，以及一些阿根廷球员犯规如何逃过处罚，我认为这都是有预谋的。”
75岁的荷兰老帅在周末接受《Voetbal International》专访，被问到了足坛史上最佳的话题，在发表自己观点时，他又不忘对梅西的“人品”揶揄了一句。
梅西队友德保罗后来揭秘，他们故意把范加尔的话给梅西看，梅西很生气，后果很严重。不过，范加尔对此说，是阿根廷媒体曲解了他的话，他赛前的话并没有批评梅西的意思。
，世界杯必须由梅西夺冠？”
范加尔与梅西的最激烈冲突，发生在2022年世界杯荷兰与阿根廷的比赛中。梅西在庆祝时，对着场边的范加尔做出了里克尔梅的经典动作“吉乔鼠”手势，对荷兰教练做出挑衅。在执教生涯中，范加尔带过里克尔梅、萨维奥拉和迪玛利亚等阿根廷名将，这些人最终都与荷兰老帅交恶，梅西此举也是情绪上头，为阿根廷人出气的表现。
范加尔：“是的，我这样认为。”
时至今日，范加尔再次抛出梅西“人品论”，看起来四年前的梁子还没有过去。
范加尔此话掀起轩然大波，连一些荷兰队员都纷纷表示并不认可。范戴克说：“我听说了，但这是他（范加尔）个人的观点，每个人都有自己的看法，而我不认同他的观点。”韦格霍斯特说：“老实说，并没有感受到那场比赛中有判罚偏向。我不同意范加尔的话，阿根廷配得上世界杯，赢了就是赢了。”
“梅西在我看来也没那么了不起，其中部分原因在于他的为人，他的一些言行并不令人愉快。”
有意思的是，荷兰媒体披露，刚过完75岁生日的范加尔有意“四进宫”，重掌荷兰国家队教鞭。他称前列腺癌已不再困扰他，目前身体很健康。对此，范加尔的太太回应：“他最近是说过，荷兰足协随时可以给他打电话，但现在并未发生什么，他在高尔夫球场上状态很好。”
早在2019年，梅西还在巴萨时，范加尔曾公开表示，梅西要为巴萨的失败负责。那是巴萨在欧冠中被利物浦4比0大逆转后，范加尔对西班牙《El País》说：“我喜欢作为个人球员的梅西和内马尔，但作为团队球员，我不喜欢他们。”
尽管如此，范加尔其后在谈到梅西和阿根廷时，并未谨言慎行。在世界杯后一年，他在荷兰NOS电视台采访中暗示，2022年世界杯冠军是内定的。
随后老帅话锋一转，提到了两位阿根廷球王，尤其对梅西的为人做出了指责。“在我看来，克鲁伊夫和贝利是高于马拉多纳和梅西的。我并不那么喜欢马拉多纳，这源于我对个体与团队关系的理解……”
一年后，梅西在ESPN的专访中，表示对这个动作后悔：“赛前煽风点火不尊重对手，这种事我没做过，也不喜欢别人对我这样，我觉得范加尔的一些言论是故意的（赛前说梅西散步对球队防守没有帮助），我不喜欢这种事。那个动作，我做出来之后就后悔了，但它自然而然的发生了。”
众所周知，范加尔是坚持全攻全守体系的荷兰教练，讲究团队和整体足球，对崇尚自由发挥的南美球员难免抱有看法。至于他与梅西的个人纠葛，已经延续多年了。
这不禁让人遐想一种可能，如果范加尔真的在未来重新执教荷兰队，而梅西又愿意继续为阿根廷队效力，那么这一对当今足坛的“老冤家”，会不会有朝一日又在球场聚首，谱写新的恩怨情仇？（李普利）
【球员介绍】
皇马客场3-2绝杀埃尔切，巴尔韦德达成250场里程碑之夜，最感动人的不是纪录。当终场哨响，比分定格在埃尔切2比3皇马。皇马从客场带走三分，也带走了比胜利更重要的东西——信心、轮换深度，以及一个越来越像队长的男人-巴尔韦德。
巴尔韦德赛后特别点到了迪奥曼德。他直言，迪奥曼德速度极快，球队正在逐渐了解他。这名进攻型球员具备优秀球员的素质，能突破防线，也能在单刀机会中高效得分。全队都相信他。最后，他给姆巴佩送出了一脚精彩传球。
上半场踢出赛季最佳比赛，皇马重新找回赢球节奏！
周末德比，皇马带着三分、信心和团结出征。巴尔韦德的第251场西甲比赛，目标只有一个，赢球！
这句话听起来简单，却像极了巴尔韦德这些年的缩影：不抢功，不抱怨，哪里需要就往哪里填。从边路到中场，从工兵到核心，他一直是教练最放心的那个人。
这一夜，巴尔韦德迎来西甲第250场里程碑。对很多球员来说，这是值得大书特书的夜晚；但对巴尔韦德来说，赛后他谈得最多的，却不是自己。
250场西甲，只是一个数字。但巴尔韦德的态度，才是皇马最可怕的地方：不抢镜，不贪功，只关心球队能不能赢。这样的球员，配得上掌声，也配得上队长袖标。
这个细节，或许比比分更让皇马球迷兴奋。因为一支豪门要走得远，不能只靠固定几个人，必须有人站出来，必须有人成为变量。
巴尔韦德还说了句大实话：替补球员对球队非常重要，今天正是他们扭转了比赛。漫长赛季，拼的不只是首发十一人，更是板凳深度。谁能在主力疲惫时顶上，谁能在僵局中改变节奏，谁就能决定冠军归属。皇马这场3比2，赢的不只是埃尔切，也赢出了更衣室的凝聚力。
本场比赛，皇马上半场的表现被巴尔韦德称为本赛季最好的之一。球队不仅领先，内容也踢得流畅。更让他高兴的是，进球的队友都出现在该出现的位置。对一支志在争冠的球队来说，重新赢球很重要，继续在联赛中保持竞争力、待在积分榜前列、积累信心，同样重要。而这场胜利，也给周末的马德里德比注入了最好的强心剂。
谈到马德里德比，巴尔韦德表示全队满怀期待，劲头足，能量也足。赢球很重要，就是为了带着好心态去打下一场。现在要做的，就是休息，准备下一场。
迪奥曼德闪光，助攻姆巴佩进球！
替补扭转比赛，德比前最好的强心剂！
皇马队长说，最初也没想到能走到250场西甲。在皇马这样的俱乐部，能出场已经不容易，能长期站稳更是难上加难。他在这里收获太多，也想继续拿冠军，继续在这家全世界最好的俱乐部写下自己的名字。对他而言，能继续为球队出力，是荣幸，也是极大的满足。只要球队赢球，他就开心。
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