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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
栏目
体育兼具产业属性与社会功能。此次转播协议的达成，弥补了过去两个赛季留下的空白。五星体育恢复转播，是一次及时的调整，也是对市场需求的正向回应。职业体育的长远发展，始终依赖于球迷的关注与参与。“四赢”格局要持续成立，关键还在于赛事、媒体、城市与球迷之间形成良性互动，让关注度沉淀为长期价值。
此次恢复转播，不仅是一次商业谈判的落地，更可视为一次多方共赢的局面。
对球队而言，本土电视转播有助于扩大影响力和深化城市认同。上赛季大鲨鱼夺冠，若五星体育同步转播，将有更多本地观众见证这一时刻。球队的影响力不仅体现于票房与衍生品销售，更在于城市关注度与公众讨论度的提升。电视转播的覆盖面，是球队实现“跨圈层”传播的重要支撑。
上海球迷又能在电视上看到上海久事男篮的全部比赛转播了！10月12日晚，五星体育在官方微博宣布，已与CBA公司就2026-2027赛季CBA联赛达成版权合作。自10月16日起，五星体育电视端将正式直播CBA联赛。这意味着，在连续缺席两个完整赛季后，上海球迷终于能在电视大屏上重新收看主队比赛。闻此喜讯，上海球迷也是喜大普奔：“五星体育台，给你五星好评，以后看大鲨鱼比赛不必转弯抹角找其他平台了。”
对球迷而言，这是观赛方式的回归与情感纽带的修复。不少年长的球迷不熟悉移动端操作，此前只能通过移动端小屏或央视零星场次观看比赛。上赛季五星体育缺席期间，不少球迷出现明显不适应。电视大屏的恢复，使长期关注上海篮球的观众重新获得稳定的观赛体验。
对联赛品牌而言，本地电视转播是提升城市影响力的重要渠道。CBA商业化进程不断加速，但联赛与城市、社区、球迷之间的连接仍需维系。地方体育频道转播本土球队，不仅是信号传输，更是城市体育文化的延伸。当上海男篮的比赛重回五星体育，CBA品牌将从线上入口渗透至市民日常生活。
回顾过去几个赛季，五星体育的转播中断并非偶然。2023-2024赛季，转播已明显减少；2024-2025赛季，基本放弃电视端；2025-2026赛季——上海男篮时隔24年重夺总冠军的赛季——五星体育因版权价格等原因全程缺席。一座冠军城市，本土体育频道却无主队直播，这一局面引发广泛讨论。据了解，其实上赛季CBA公司与五星体育在版权费用上的分歧不足100万元，最终未能达成合作非常可惜。版权谈判属于正常的商业行为，讨价还价无可厚非，但双方均需认识到，球迷的支持是联赛可持续发展的基础，也是商业开发的根本前提。
原标题：《新民场外音｜五星体育恢复上海男篮比赛转播：一次“四赢”之举》
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间2026年10月7日，伦敦顶点杯收官战，中国U17国青队0-3不敌阿根廷U17，以三连败结束本次海外拉练。开场仅4分钟就丢球，上半场补时又送点球，比赛从一开始就失去了悬念。
三连败，零积分，但比比分更值得关注的，是这批孩子得到了什么。海外邀请赛的意义，从来不只是胜负。和坦桑尼亚、墨西哥、阿根廷三种完全不同风格的对手交手，感受非洲的力量、北美的速度、南美的技术，这种实战经验，在国内是花钱也买不到的。输球不可怕，可怕的是输了还不知道怎么输的。
从比赛过程看，中国U17的问题很明显：进入状态慢，开场注意力不集中；防守动作不够干净，禁区内容易送点；面对技术型球队，中场拦截和出球能力不足。但换个角度想，15、16岁的孩子，和阿根廷同年龄段交手，本身就是一种成长。被“碾压”一次，比在低水平比赛里赢十场都有价值。
回顾本届赛事，中国U17前两轮先后负于坦桑尼亚U17和墨西哥U17，吞下两连败。面对非洲球队的身体冲击、北美球队的快速转换，这批年轻球员真切感受到了不同足球流派的压力。收官战对阵南美劲旅阿根廷，对手技术细腻、小范围传切流畅，对中国队的防守站位和中场出球都是巨大考验。
第4分钟，阿根廷左路传中，皮球发生折射后，7号戈伊蒂亚包抄铲射进球，0-1。这个丢球来得太快，就像上课铃刚响就被老师点名罚站——还没进入状态，比分已经变了。第45+1分钟，李家润禁区内铲倒进攻球员，主裁判判罚点球，阿根廷9号阿尔卡拉斯主罚命中，0-2。下半场阿根廷再入一球，最终比分定格在0-3。
心理调整，是这次拉练的另一大课题。两连败之后再碰阿根廷，年轻球员容易背上包袱。开场闪电丢球，很大程度上就是心态紧绷的体现。如何从失利中快速走出来，如何在逆境中保持专注，这些比战术板上的东西更重要。
对于中国足球来说，U17的成长需要时间，也需要更多这样的高水平比赛。输给阿根廷不丢人，丢人的是输完之后没有进步。希望这批孩子记住被“碾压”的滋味，把它变成训练场上的动力。路还长，三连败只是起点，不是终点。
【球员介绍】
2026年的金球奖之争，正在变成一场彻头彻尾的“悖论游戏”。
所以大概率，今年的金球奖会属于亚马尔。他配得上吗？以他的赛季表现，配得上候选，但配不上“按规则的第一”。可足球从来不是只讲规则的运动。人们愿意为天才少年的横空出世鼓掌，愿意为新时代的开启投票，愿意把金球奖当成写给足球未来的一封推荐信。
那为什么现在全世界都在讨论亚马尔拿金球？因为他握有这个时代最有杀伤力的武器：叙事。
官方的三条标准是死的，但解释权是活的。你可以说团队成绩权重更高，我可以说个人影响力更关键，没人能说谁错了。
到这里其实已经很清楚了：金球奖不是纯粹的“年度最佳球员奖”。它奖励的，从来都是“在最被关注的舞台上，留下最深刻记忆点的球员”。表现再好，没人记得住，等于零。
论公平竞赛与领袖气质，他从2018年起就是英格兰国家队队长，场上场下几乎零负面新闻，输球主动担责，赢球归功队友，完全符合评选标准里“体育精神与领袖格局”的定义。
官方白纸黑字写着三大评选标准：个人表现、团队成就、公平竞赛精神。把所有候选人的成绩单摊开，哈里・凯恩的名字，本该毫无悬念地排在第一。可现实是，随着世界杯落幕，舆论的天平正疯狂倒向19岁的亚马尔。
现在再回头看，凯恩输得其实一点都不冤。
这场争论里，最讽刺的其实是那些“没故事”的候选人，他们的存在，戳破了“唯表现论”的假象。
俱乐部层面，他西甲交出进球助攻两双的成绩单，是巴萨夺冠的核心攻击手，表现足够惊艳。但巴萨欧冠只打到八强，整体团队成绩，其实不如拜仁的国内双冠+欧冠四强。
论个人表现，他不仅产量拉满，稳定性更是恐怖，全年几乎没有低谷期。更难得的是，他绝非纯禁区吃饼型前锋——回撤接应、中场分球、拉扯中卫创造空间，他是拜仁进攻体系里真正的战术核心，硬仗场次的输出也从未拉胯。
大众记住的，永远是“19岁世界冠军”这个最响亮的标签，而不是罗德里多少次中场梳理，不是库巴西多少次关键解围，更不是凯恩一整年打进的73个球。
俱乐部层面：51场正式比赛轰入61球，德甲36球锁定金靴，同时拿下欧洲金靴；德国杯决赛上演帽子戏法，帮拜仁包揽德甲+德国杯国内双冠；欧冠赛场14球，带队一路闯进四强。
没人否认亚马尔的天赋与赛季表现，但当“19岁世界冠军”的叙事，压过了一整年73粒进球的硬成绩时，我们不得不问一句：金球奖的评选标准，到底是写在官网的规则，还是刻在大众记忆里的故事？
三条官方标准全线达标，且每一项都站在所有候选人的第一梯队。不客气地说，如果严格照着官网规则打分，凯恩的领先优势根本不是险胜，是断层第一。
先把凯恩的赛季成绩单拍在这，每一项都经得起推敲：
他的优秀，需要你耐着性子列完一整页数据才能讲清楚：多少个联赛进球，多少个欧冠进球，多少座国内奖杯，多少次四强战绩。而亚马尔的优秀，只需要一句话：19岁的他，拿了西甲冠军，也拿了世界杯冠军。
前者是理性的成绩单，后者是感性的历史时刻。在100个记者的投票里，理性从来都赢不过感性。
至于凯恩？他会带着73球的历史级纪录，成为“规则里的赢家，舆论里的背景板”。就像之前很多次一样，数据赢了所有，故事赢了奖杯。
世界杯层面，整届赛事他只打进1球，虽然成功过人数位列赛事第一，是边路的大威胁，但西班牙的夺冠根基不是他。是罗德里坐镇中场完成攻防枢纽，拿下世界杯金球；是库巴西领衔的防线8场仅丢1球，拿下赛事最佳新人；是乌奈・西蒙高接抵挡，守住了冠军底线。他是冠军团队的重要一员，但不是2022年的梅西，不是1986年的马拉多纳，不是靠着一己之力把球队扛上领奖台的绝对核心。
克瓦拉茨赫利亚，带着巴黎圣日耳曼卫冕欧冠冠军，自己拿下欧冠赛季最佳球员，淘汰赛每一轮都有进球或助攻，决赛造点直接制胜。按说欧冠是俱乐部最高荣誉，赛事最佳球员分量够重了吧？可格鲁吉亚在世界杯没能走得更远，大赛一结束，他直接从金球热门行列里“消失”了。没人再提他的欧冠统治级表现，仿佛这个冠军从来没存在过。
国家队层面：世界杯打进6球，带领英格兰队杀入四强战。整个赛季俱乐部+国家队合计73球。
可这重要吗？不重要。
世界杯的曝光度，是德甲联赛、是欧冠小组赛都比不了的。十个月的稳定输出，抵不过一个月的大赛记忆滤镜。这就是叙事的魔力：一句话就能讲完的故事，永远比一长串冰冷的数据，传播得更远、更深入人心。
更别提罗德里——世界杯实打实的金球奖得主，西班牙的攻防绝对枢纽。如果世界杯真的是评选的最高权重，那他凭什么排在亚马尔后面？答案很简单：他没有“19岁天才横空出世”的戏剧感，没有话题度，没有传播价值。
论团队成就，国内双冠在手，欧冠、世界杯双双打进四强。确实没有欧冠或世界杯冠军，但官方规则里，从来没有“必须拿顶级大赛冠军才能得奖”的条款。
19岁、西甲冠军、西甲赛季最佳球员、世界杯冠军——这几个词凑在一起，本身就是足球历史级的话题，自带传播爆点。但剥开叙事的外壳，他的硬成绩，真的能压过凯恩吗？
还有奥利塞，跟着拜仁拿了国内双冠，全年送出30次助攻，世界杯更是轰出7次助攻，打破了赛事历史纪录。有用吗？没用。因为他不是拜仁的头牌，不是法国队的核心，金球奖爱的是舞台中央的“主角”，不是表现最好的“配角”。
最后想问大家：你觉得按实打实的赛季表现，凯恩该拿金球吗？还是你认为，世界杯冠军的分量，就该让亚马尔登顶？评论区聊聊你的看法。
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体育兼具产业属性与社会功能。此次转播协议的达成，弥补了过去两个赛季留下的空白。五星体育恢复转播，是一次及时的调整，也是对市场需求的正向回应。职业体育的长远发展，始终依赖于球迷的关注与参与。“四赢”格局要持续成立，关键还在于赛事、媒体、城市与球迷之间形成良性互动，让关注度沉淀为长期价值。
此次恢复转播，不仅是一次商业谈判的落地，更可视为一次多方共赢的局面。
对球队而言，本土电视转播有助于扩大影响力和深化城市认同。上赛季大鲨鱼夺冠，若五星体育同步转播，将有更多本地观众见证这一时刻。球队的影响力不仅体现于票房与衍生品销售，更在于城市关注度与公众讨论度的提升。电视转播的覆盖面，是球队实现“跨圈层”传播的重要支撑。
上海球迷又能在电视上看到上海久事男篮的全部比赛转播了！10月12日晚，五星体育在官方微博宣布，已与CBA公司就2026-2027赛季CBA联赛达成版权合作。自10月16日起，五星体育电视端将正式直播CBA联赛。这意味着，在连续缺席两个完整赛季后，上海球迷终于能在电视大屏上重新收看主队比赛。闻此喜讯，上海球迷也是喜大普奔：“五星体育台，给你五星好评，以后看大鲨鱼比赛不必转弯抹角找其他平台了。”
对球迷而言，这是观赛方式的回归与情感纽带的修复。不少年长的球迷不熟悉移动端操作，此前只能通过移动端小屏或央视零星场次观看比赛。上赛季五星体育缺席期间，不少球迷出现明显不适应。电视大屏的恢复，使长期关注上海篮球的观众重新获得稳定的观赛体验。
对联赛品牌而言，本地电视转播是提升城市影响力的重要渠道。CBA商业化进程不断加速，但联赛与城市、社区、球迷之间的连接仍需维系。地方体育频道转播本土球队，不仅是信号传输，更是城市体育文化的延伸。当上海男篮的比赛重回五星体育，CBA品牌将从线上入口渗透至市民日常生活。
回顾过去几个赛季，五星体育的转播中断并非偶然。2023-2024赛季，转播已明显减少；2024-2025赛季，基本放弃电视端；2025-2026赛季——上海男篮时隔24年重夺总冠军的赛季——五星体育因版权价格等原因全程缺席。一座冠军城市，本土体育频道却无主队直播，这一局面引发广泛讨论。据了解，其实上赛季CBA公司与五星体育在版权费用上的分歧不足100万元，最终未能达成合作非常可惜。版权谈判属于正常的商业行为，讨价还价无可厚非，但双方均需认识到，球迷的支持是联赛可持续发展的基础，也是商业开发的根本前提。
原标题：《新民场外音｜五星体育恢复上海男篮比赛转播：一次“四赢”之举》
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间2026年10月7日，伦敦顶点杯收官战，中国U17国青队0-3不敌阿根廷U17，以三连败结束本次海外拉练。开场仅4分钟就丢球，上半场补时又送点球，比赛从一开始就失去了悬念。
三连败，零积分，但比比分更值得关注的，是这批孩子得到了什么。海外邀请赛的意义，从来不只是胜负。和坦桑尼亚、墨西哥、阿根廷三种完全不同风格的对手交手，感受非洲的力量、北美的速度、南美的技术，这种实战经验，在国内是花钱也买不到的。输球不可怕，可怕的是输了还不知道怎么输的。
从比赛过程看，中国U17的问题很明显：进入状态慢，开场注意力不集中；防守动作不够干净，禁区内容易送点；面对技术型球队，中场拦截和出球能力不足。但换个角度想，15、16岁的孩子，和阿根廷同年龄段交手，本身就是一种成长。被“碾压”一次，比在低水平比赛里赢十场都有价值。
回顾本届赛事，中国U17前两轮先后负于坦桑尼亚U17和墨西哥U17，吞下两连败。面对非洲球队的身体冲击、北美球队的快速转换，这批年轻球员真切感受到了不同足球流派的压力。收官战对阵南美劲旅阿根廷，对手技术细腻、小范围传切流畅，对中国队的防守站位和中场出球都是巨大考验。
第4分钟，阿根廷左路传中，皮球发生折射后，7号戈伊蒂亚包抄铲射进球，0-1。这个丢球来得太快，就像上课铃刚响就被老师点名罚站——还没进入状态，比分已经变了。第45+1分钟，李家润禁区内铲倒进攻球员，主裁判判罚点球，阿根廷9号阿尔卡拉斯主罚命中，0-2。下半场阿根廷再入一球，最终比分定格在0-3。
心理调整，是这次拉练的另一大课题。两连败之后再碰阿根廷，年轻球员容易背上包袱。开场闪电丢球，很大程度上就是心态紧绷的体现。如何从失利中快速走出来，如何在逆境中保持专注，这些比战术板上的东西更重要。
对于中国足球来说，U17的成长需要时间，也需要更多这样的高水平比赛。输给阿根廷不丢人，丢人的是输完之后没有进步。希望这批孩子记住被“碾压”的滋味，把它变成训练场上的动力。路还长，三连败只是起点，不是终点。
【球员介绍】
2026年的金球奖之争，正在变成一场彻头彻尾的“悖论游戏”。
所以大概率，今年的金球奖会属于亚马尔。他配得上吗？以他的赛季表现，配得上候选，但配不上“按规则的第一”。可足球从来不是只讲规则的运动。人们愿意为天才少年的横空出世鼓掌，愿意为新时代的开启投票，愿意把金球奖当成写给足球未来的一封推荐信。
那为什么现在全世界都在讨论亚马尔拿金球？因为他握有这个时代最有杀伤力的武器：叙事。
官方的三条标准是死的，但解释权是活的。你可以说团队成绩权重更高，我可以说个人影响力更关键，没人能说谁错了。
到这里其实已经很清楚了：金球奖不是纯粹的“年度最佳球员奖”。它奖励的，从来都是“在最被关注的舞台上，留下最深刻记忆点的球员”。表现再好，没人记得住，等于零。
论公平竞赛与领袖气质，他从2018年起就是英格兰国家队队长，场上场下几乎零负面新闻，输球主动担责，赢球归功队友，完全符合评选标准里“体育精神与领袖格局”的定义。
官方白纸黑字写着三大评选标准：个人表现、团队成就、公平竞赛精神。把所有候选人的成绩单摊开，哈里・凯恩的名字，本该毫无悬念地排在第一。可现实是，随着世界杯落幕，舆论的天平正疯狂倒向19岁的亚马尔。
现在再回头看，凯恩输得其实一点都不冤。
这场争论里，最讽刺的其实是那些“没故事”的候选人，他们的存在，戳破了“唯表现论”的假象。
俱乐部层面，他西甲交出进球助攻两双的成绩单，是巴萨夺冠的核心攻击手，表现足够惊艳。但巴萨欧冠只打到八强，整体团队成绩，其实不如拜仁的国内双冠+欧冠四强。
论个人表现，他不仅产量拉满，稳定性更是恐怖，全年几乎没有低谷期。更难得的是，他绝非纯禁区吃饼型前锋——回撤接应、中场分球、拉扯中卫创造空间，他是拜仁进攻体系里真正的战术核心，硬仗场次的输出也从未拉胯。
大众记住的，永远是“19岁世界冠军”这个最响亮的标签，而不是罗德里多少次中场梳理，不是库巴西多少次关键解围，更不是凯恩一整年打进的73个球。
俱乐部层面：51场正式比赛轰入61球，德甲36球锁定金靴，同时拿下欧洲金靴；德国杯决赛上演帽子戏法，帮拜仁包揽德甲+德国杯国内双冠；欧冠赛场14球，带队一路闯进四强。
没人否认亚马尔的天赋与赛季表现，但当“19岁世界冠军”的叙事，压过了一整年73粒进球的硬成绩时，我们不得不问一句：金球奖的评选标准，到底是写在官网的规则，还是刻在大众记忆里的故事？
三条官方标准全线达标，且每一项都站在所有候选人的第一梯队。不客气地说，如果严格照着官网规则打分，凯恩的领先优势根本不是险胜，是断层第一。
先把凯恩的赛季成绩单拍在这，每一项都经得起推敲：
他的优秀，需要你耐着性子列完一整页数据才能讲清楚：多少个联赛进球，多少个欧冠进球，多少座国内奖杯，多少次四强战绩。而亚马尔的优秀，只需要一句话：19岁的他，拿了西甲冠军，也拿了世界杯冠军。
前者是理性的成绩单，后者是感性的历史时刻。在100个记者的投票里，理性从来都赢不过感性。
至于凯恩？他会带着73球的历史级纪录，成为“规则里的赢家，舆论里的背景板”。就像之前很多次一样，数据赢了所有，故事赢了奖杯。
世界杯层面，整届赛事他只打进1球，虽然成功过人数位列赛事第一，是边路的大威胁，但西班牙的夺冠根基不是他。是罗德里坐镇中场完成攻防枢纽，拿下世界杯金球；是库巴西领衔的防线8场仅丢1球，拿下赛事最佳新人；是乌奈・西蒙高接抵挡，守住了冠军底线。他是冠军团队的重要一员，但不是2022年的梅西，不是1986年的马拉多纳，不是靠着一己之力把球队扛上领奖台的绝对核心。
克瓦拉茨赫利亚，带着巴黎圣日耳曼卫冕欧冠冠军，自己拿下欧冠赛季最佳球员，淘汰赛每一轮都有进球或助攻，决赛造点直接制胜。按说欧冠是俱乐部最高荣誉，赛事最佳球员分量够重了吧？可格鲁吉亚在世界杯没能走得更远，大赛一结束，他直接从金球热门行列里“消失”了。没人再提他的欧冠统治级表现，仿佛这个冠军从来没存在过。
国家队层面：世界杯打进6球，带领英格兰队杀入四强战。整个赛季俱乐部+国家队合计73球。
可这重要吗？不重要。
世界杯的曝光度，是德甲联赛、是欧冠小组赛都比不了的。十个月的稳定输出，抵不过一个月的大赛记忆滤镜。这就是叙事的魔力：一句话就能讲完的故事，永远比一长串冰冷的数据，传播得更远、更深入人心。
更别提罗德里——世界杯实打实的金球奖得主，西班牙的攻防绝对枢纽。如果世界杯真的是评选的最高权重，那他凭什么排在亚马尔后面？答案很简单：他没有“19岁天才横空出世”的戏剧感，没有话题度，没有传播价值。
论团队成就，国内双冠在手，欧冠、世界杯双双打进四强。确实没有欧冠或世界杯冠军，但官方规则里，从来没有“必须拿顶级大赛冠军才能得奖”的条款。
19岁、西甲冠军、西甲赛季最佳球员、世界杯冠军——这几个词凑在一起，本身就是足球历史级的话题，自带传播爆点。但剥开叙事的外壳，他的硬成绩，真的能压过凯恩吗？
还有奥利塞，跟着拜仁拿了国内双冠，全年送出30次助攻，世界杯更是轰出7次助攻，打破了赛事历史纪录。有用吗？没用。因为他不是拜仁的头牌，不是法国队的核心，金球奖爱的是舞台中央的“主角”，不是表现最好的“配角”。
最后想问大家：你觉得按实打实的赛季表现，凯恩该拿金球吗？还是你认为，世界杯冠军的分量，就该让亚马尔登顶？评论区聊聊你的看法。
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