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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
北京时间8月9日，巴黎奥运会男篮四强战，法国男篮73-69险胜德国男篮，法国男篮晋级决赛。
法国男篮：亚布塞莱17分7篮板、科尔迪尼耶16分7篮板2助攻2抢断、文班亚马11分7篮板4助攻3盖帽、莱索尔10分4篮板、巴图姆9分2篮板3助攻、尼利基纳5分、福尼耶5分。
德国男篮：施罗德18分2篮板4助攻、小瓦格纳10分8篮板3助攻2抢断、泰斯8分11篮板6助攻、邦加7分3篮板3助攻、大瓦格纳4分
首节比赛，施罗德率队占据上风，法国外线失准，德国领先7分结束第一节。第二节，双方打的十分惨烈，德国单节仅得到8分，一度落后两位数的法国打出一波高潮追平比分。半场结束时，双方打成平手。第三节，上半场三分12中1的法国终于找到三分手感，开始占据领先优势。末节，文班亚马三分命中，法国一波高潮取得两位数的领先。德国不断追分在最后时刻将分差追到仅剩两分，但关键失误葬送德国全场努力。最终，法国男篮73-69险胜德国男篮。
（修楚）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
谁是芬兰足球历史上最好的后卫？
虽没有拿到全场最佳球员，然而波多尔斯基眼中的帕萨宁堪称大闸：“我整场找不到舒适区，他地面对抗强度很高，预判我的跑位非常精准。”
这场比赛被帕萨宁视为「职业生涯最糟糕的一晚」，芬兰国家队教练赛后没有给弟子留一点面子，直言”乌龙球打乱了出线计划。”
帕萨宁是典型的务实派，致力于站好自己的岗，防守波多尔斯基是本职工作，然而他在芬兰国家队耶制造了另类极端。
让朴茨茅斯哭笑不得是，不莱梅只用100万欧元就签下了24岁的帕萨宁，用效力7年的时间衡量的话，这笔交易极具性价比。
2006年11月，不莱梅对阵拜仁，帕萨宁13次地面对抗赢了10次，与其对位的波多尔斯基则交出了4射0正的惨淡数据。
事实上在职业生涯中，与帕萨宁产生过绯闻的潜在买家只有罗马，当时对芬兰人的定位只是合格的轮换球员，遗憾的是，罗马在2008年夏天敲定了进攻型后卫里瑟。
帕萨宁在丹麦的奥胡斯当了两年半主力，无形之中为落叶归根铺垫了路，最终在34岁时回到了梦想开始的地方拉赫蒂。
“这是我职业生涯防守端最专注的一场比赛。”
举一个例子，2008年9月份世预赛芬兰曾逼平过德国，身高1米86&体重87公斤的帕萨宁在12次对抗中赢下了9次，6次抢断和7次头球解围让波多尔斯基吃尽了苦头。
比上不足，比下有余，「夹在中间」的帕萨宁佑自己的人生路，他留洋了17年，为不莱梅效力了7年之久，以至于在35岁退役时抒发了自豪感：“作为平民代表，我已经突破了本土球员的上限。”
当时芬兰解说员甚至调侃拜仁：“快签下他吧！”
时任教练雷德克纳普将帕萨宁视为保级成功的救火队员，没有能延续师徒关系是彼此的损失，阿贾克斯提出的300万欧元转会费让差钱的朴茨茅斯有心无力！
荷甲冠军是一种治愈，不过对于帕萨宁而言，能与芬兰传奇利特马宁在阿贾克斯当队友才是人生幸事：“能与他一起站在冠军领奖台上，这是芬兰足球的荣耀。”
31岁离开不莱梅是无奈的决定，不莱梅致力于年轻化，本身就有伤病在身的帕萨宁完全退出了主力阵容。
帕萨宁为芬兰国家队服务了13年之久，累计出场了76次，虽然没有体会世界大赛的氛围，但是海皮亚的话并没有水分。
差异化状态不妨碍帕萨宁继续为芬兰国家队倾注热血，却限制了俱乐部层面的豪门之约。
“防守工兵终于知道要射门了。”
在科曼麾下效力时直接被打入冷宫。荷兰教头的理想边后卫具备前插意识和纵深推进，并能稳定地送出高质量传中，只会在半场干活的帕萨宁不是科曼的菜！
效力期间从没有吃红牌多少反应了帕萨宁的防守天赋，举几个例子，2007-08赛季欧冠小组赛，帕萨宁在伯纳乌冻结了罗本的内切，回到主场的芬兰人又封堵了范尼的单刀球。
217场比赛4粒进球8次助攻和德国杯冠军只是表象繁荣，时任教练沙夫甚至将他描述为“一个顶两”的万金油，在离别之际，更是将芬兰人形容为「让我最省心的一个后卫」。
2008年11月世预赛对阵俄罗斯，上半场的乌龙球不幸拉开了芬兰惨败的序幕，事实上他全场的对抗成功率只有35%。
然而阿贾克斯并不是帕萨宁的天堂口，2001年因为受伤赛季提前报销，伤愈复出后就失去了主力位置。
有意思的是，在此之前的帕萨宁在德甲联赛中让波多尔斯基见识过芬兰力量。
北欧球员与阿贾克斯颇有缘分，20岁就加盟的帕萨宁称得上「芬兰之光」，事实上在效力荷甲联赛的三年半时间内，他制造了意外之喜，比如他荷甲处子赛季贡献了4粒进球，要知道他在芬兰国家队的数据是76场1球。
当然他也有给点阳光就灿烂的属性，这个赛季的帕萨宁在对阵法兰克福时贡献了一粒35米外的直接任意球，堪称铁树开花，只不过他承认：“我看到弗林斯不在，就特意抢先要了主罚权。”
在租借告别之际，利特马宁给晚辈安排了晚餐，送上了签名球衣和贴心祝福，然而帕萨宁随后就在朴茨茅斯当了半个赛季匆匆过客！
2002年对阵拉脱维亚的友谊赛中，他头球打进了致胜球，这是他在国家队的唯一一粒进球，在2004-05赛季加盟不莱梅的第二个星期，他就打进了一粒20米的远射。
利物浦队史第一位外籍队长海皮亚的名字肯定会被反复提起，然而他谦虚地将同时代的佩德里·帕萨宁视为了榜样：“他是芬兰足坛罕见的万能后卫，将他放在任何后防位置都不会出现体系断层。”
他在萨尔茨堡红牛如愿找到第二春，场均解围居然达到了9次，拿到奥地利联赛桂冠是最好的奖励，然而他并没有赢得续约合同！
这倒不是因为芬兰人不会进攻，相反他被媒体视为「英超最安分的右后卫」，在半个赛季的12场比赛中首发了11次，惨败阿森纳一役更是贡献了全场最高的11次解围。
这不是“头一遭”。
虽然失去了老有所为的资格，然而在退役后为拉赫蒂青训服务已经是另类的圆满！
【球员介绍】
这场与巴林的“荣誉之战”恰是中国足球现状的隐喻：在成年队的失败阴影下，青春的力量正在悄然生长。下一个四年周期，我们或许仍将经历阵痛与挫折，但只要保持对年轻一代的信心与耐心，中国足球的复苏便不是虚无的幻想。
确实，中国队又一次出局了，成为世界杯的看客，但明天的路，还是要走下去。如果说在本届世预赛期间，中国队的血液更新是循序渐进的话，那么本届世预赛征程结束后，球队更新换代的步伐将迈得更大、更彻底，“00后”将走上前台，并将成为新周期冲击亚洲杯、世界杯的中坚力量。而从U20、U16等国字号年轻球队的表现来看，这几批年龄段都有不少有特点、有天赋、有能力的球员，只要好好培育，完全有能力在亚洲足坛争得一席之地。正如王钰栋赛后的激情宣言：“我们2030年见！”
当终场哨声响起，国足1比0战胜巴林的比分定格在记分牌上，这场被外界称为“荣誉之战”的比赛难掩中国足球当下的尴尬处境——提前无缘晋级，仅以避免小组垫底为目标。然而，在这场看似无关大局的对决中，18岁的王钰栋等年轻球员的表现，却如同黑暗中的点点萤火，为中国足球四年后的冲击提供了最珍贵的资本：不是虚幻的口号，不是急功近利的规划，而是实实在在的新生力量。
他是中国队新的10号，当伊万决定把这件具有特殊意义的球衣交给王钰栋时，他一定在心里画好了几年后中国队的蓝图——王钰栋就是那个冲在最前面，挥舞旗帜的领军人物。实际上，尽管在球队中辈分最小、资历最浅，王钰栋最近两场的表现，都堪称场上最佳，他是球队中最有威胁的那一个。无论是拿球、突破，还是射门，王钰栋充分展现了他的能力和潜质。
当你对它满怀希望时，它总是让你绝望；当你对它绝望时，它又往往能让你重新燃起希望，这就是中国足球，这就是中国队。尽管已经提前无缘晋级，但在昨晚的世预赛18强赛最后一轮中，国足主场1比0战胜巴林队，赢得了这场最后的“荣誉之战”，避免了小组垫底的尴尬。
两支球队都已丧失出线希望，无非是为最后的颜面而战。在全场5万多热情球迷的呐喊声中，中国队一度相当卖力地发起攻击，只可惜得分能力实在太弱，迟迟无法打破僵局。而整场最大的亮点，竟然是18岁的小将王钰栋。最后时刻，当国足幸运地获得点球机会时，年纪最小的他走上点球点，相当冷静地罚入了制胜进球。凭借这粒进球，王钰栋以18岁零199天的年龄，成为国足世预赛历史上最年轻的进球球员。
未来的希望
年轻的力量
“非常开心能取得进球，感谢所有人对我的帮助。我们下半场踢得不错，也在等待机会，最后通过努力获得了一个点球。队内有很多大哥也是最后一场国家队比赛了吧，希望用这场胜利祝福他们！”赛后，王钰栋真情流露，“对不起广大球迷，因为我们没有出线。但是我们用胜利为世预赛画上了句号，希望大家对我们继续保持期待，我们2030年见！”
王钰栋们的崛起，标志着中国足球开始收获长期投入的回报。近年来，尽管一线队成绩低迷，但青训体系建设已悄然发生变化。鲁能足校、绿城足校、根宝基地等专业机构长期深耕，校园足球的普及为选材拓宽了基础，海外合作项目让更多年轻球员接触先进足球理念。这些变化如同深埋地下的种子，需要时间的滋养才能破土而出。王钰栋、蒯纪闻等年轻球员的技术特点和比赛气质，已经展现出与前辈不同的特质：更强的个人技术、更高的战术理解力、更自信的比赛心态。他们不是孤例，而是一个逐渐成规模的群体。
应该承认，71岁的老帅伊万科维奇尽管在临场指挥、战术理念等方面，很难令人满意，但他最大的贡献，是能够大胆选拔和重用年轻人。在他麾下，不仅仅是一个王钰栋，包括谢文能、胡荷韬、拜合拉木、刘诚宇、刘祝润等一大批20岁左右的小将被选入国家队，甚至破格成为主力。可以预见，他们会是中国队未来10至15年的支柱。从这一点而言，伊万这位“败军之将”也是“有功之臣”。
虽然胜利无关大局，但以王钰栋为代表的年轻一代，已经开始崭露头角。这点点微光，才是中国足球下一个四年重新出发的最大资本。
常有人讨论，中国足球的出路在何方，其实构建可持续的人才培养体系才是根本。德国足球在2000年欧洲杯惨败后启动青训改革，用十二年时间打造出2014年世界杯冠军队伍。这一“德国模式”的核心是标准化青训中心建设、统一战术哲学、大量持证教练培养。中国足球近年来在青训基础设施上的投入有目共睹，但更需要解决的是训练理念落后、高水平教练匮乏、青少年比赛质量低下等软性问题。
【比赛分析】
北京时间8月9日，巴黎奥运会男篮四强战，法国男篮73-69险胜德国男篮，法国男篮晋级决赛。
法国男篮：亚布塞莱17分7篮板、科尔迪尼耶16分7篮板2助攻2抢断、文班亚马11分7篮板4助攻3盖帽、莱索尔10分4篮板、巴图姆9分2篮板3助攻、尼利基纳5分、福尼耶5分。
德国男篮：施罗德18分2篮板4助攻、小瓦格纳10分8篮板3助攻2抢断、泰斯8分11篮板6助攻、邦加7分3篮板3助攻、大瓦格纳4分
首节比赛，施罗德率队占据上风，法国外线失准，德国领先7分结束第一节。第二节，双方打的十分惨烈，德国单节仅得到8分，一度落后两位数的法国打出一波高潮追平比分。半场结束时，双方打成平手。第三节，上半场三分12中1的法国终于找到三分手感，开始占据领先优势。末节，文班亚马三分命中，法国一波高潮取得两位数的领先。德国不断追分在最后时刻将分差追到仅剩两分，但关键失误葬送德国全场努力。最终，法国男篮73-69险胜德国男篮。
（修楚）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
谁是芬兰足球历史上最好的后卫？
虽没有拿到全场最佳球员，然而波多尔斯基眼中的帕萨宁堪称大闸：“我整场找不到舒适区，他地面对抗强度很高，预判我的跑位非常精准。”
这场比赛被帕萨宁视为「职业生涯最糟糕的一晚」，芬兰国家队教练赛后没有给弟子留一点面子，直言”乌龙球打乱了出线计划。”
帕萨宁是典型的务实派，致力于站好自己的岗，防守波多尔斯基是本职工作，然而他在芬兰国家队耶制造了另类极端。
让朴茨茅斯哭笑不得是，不莱梅只用100万欧元就签下了24岁的帕萨宁，用效力7年的时间衡量的话，这笔交易极具性价比。
2006年11月，不莱梅对阵拜仁，帕萨宁13次地面对抗赢了10次，与其对位的波多尔斯基则交出了4射0正的惨淡数据。
事实上在职业生涯中，与帕萨宁产生过绯闻的潜在买家只有罗马，当时对芬兰人的定位只是合格的轮换球员，遗憾的是，罗马在2008年夏天敲定了进攻型后卫里瑟。
帕萨宁在丹麦的奥胡斯当了两年半主力，无形之中为落叶归根铺垫了路，最终在34岁时回到了梦想开始的地方拉赫蒂。
“这是我职业生涯防守端最专注的一场比赛。”
举一个例子，2008年9月份世预赛芬兰曾逼平过德国，身高1米86&体重87公斤的帕萨宁在12次对抗中赢下了9次，6次抢断和7次头球解围让波多尔斯基吃尽了苦头。
比上不足，比下有余，「夹在中间」的帕萨宁佑自己的人生路，他留洋了17年，为不莱梅效力了7年之久，以至于在35岁退役时抒发了自豪感：“作为平民代表，我已经突破了本土球员的上限。”
当时芬兰解说员甚至调侃拜仁：“快签下他吧！”
时任教练雷德克纳普将帕萨宁视为保级成功的救火队员，没有能延续师徒关系是彼此的损失，阿贾克斯提出的300万欧元转会费让差钱的朴茨茅斯有心无力！
荷甲冠军是一种治愈，不过对于帕萨宁而言，能与芬兰传奇利特马宁在阿贾克斯当队友才是人生幸事：“能与他一起站在冠军领奖台上，这是芬兰足球的荣耀。”
31岁离开不莱梅是无奈的决定，不莱梅致力于年轻化，本身就有伤病在身的帕萨宁完全退出了主力阵容。
帕萨宁为芬兰国家队服务了13年之久，累计出场了76次，虽然没有体会世界大赛的氛围，但是海皮亚的话并没有水分。
差异化状态不妨碍帕萨宁继续为芬兰国家队倾注热血，却限制了俱乐部层面的豪门之约。
“防守工兵终于知道要射门了。”
在科曼麾下效力时直接被打入冷宫。荷兰教头的理想边后卫具备前插意识和纵深推进，并能稳定地送出高质量传中，只会在半场干活的帕萨宁不是科曼的菜！
效力期间从没有吃红牌多少反应了帕萨宁的防守天赋，举几个例子，2007-08赛季欧冠小组赛，帕萨宁在伯纳乌冻结了罗本的内切，回到主场的芬兰人又封堵了范尼的单刀球。
217场比赛4粒进球8次助攻和德国杯冠军只是表象繁荣，时任教练沙夫甚至将他描述为“一个顶两”的万金油，在离别之际，更是将芬兰人形容为「让我最省心的一个后卫」。
2008年11月世预赛对阵俄罗斯，上半场的乌龙球不幸拉开了芬兰惨败的序幕，事实上他全场的对抗成功率只有35%。
然而阿贾克斯并不是帕萨宁的天堂口，2001年因为受伤赛季提前报销，伤愈复出后就失去了主力位置。
有意思的是，在此之前的帕萨宁在德甲联赛中让波多尔斯基见识过芬兰力量。
北欧球员与阿贾克斯颇有缘分，20岁就加盟的帕萨宁称得上「芬兰之光」，事实上在效力荷甲联赛的三年半时间内，他制造了意外之喜，比如他荷甲处子赛季贡献了4粒进球，要知道他在芬兰国家队的数据是76场1球。
当然他也有给点阳光就灿烂的属性，这个赛季的帕萨宁在对阵法兰克福时贡献了一粒35米外的直接任意球，堪称铁树开花，只不过他承认：“我看到弗林斯不在，就特意抢先要了主罚权。”
在租借告别之际，利特马宁给晚辈安排了晚餐，送上了签名球衣和贴心祝福，然而帕萨宁随后就在朴茨茅斯当了半个赛季匆匆过客！
2002年对阵拉脱维亚的友谊赛中，他头球打进了致胜球，这是他在国家队的唯一一粒进球，在2004-05赛季加盟不莱梅的第二个星期，他就打进了一粒20米的远射。
利物浦队史第一位外籍队长海皮亚的名字肯定会被反复提起，然而他谦虚地将同时代的佩德里·帕萨宁视为了榜样：“他是芬兰足坛罕见的万能后卫，将他放在任何后防位置都不会出现体系断层。”
他在萨尔茨堡红牛如愿找到第二春，场均解围居然达到了9次，拿到奥地利联赛桂冠是最好的奖励，然而他并没有赢得续约合同！
这倒不是因为芬兰人不会进攻，相反他被媒体视为「英超最安分的右后卫」，在半个赛季的12场比赛中首发了11次，惨败阿森纳一役更是贡献了全场最高的11次解围。
这不是“头一遭”。
虽然失去了老有所为的资格，然而在退役后为拉赫蒂青训服务已经是另类的圆满！
【球员介绍】
这场与巴林的“荣誉之战”恰是中国足球现状的隐喻：在成年队的失败阴影下，青春的力量正在悄然生长。下一个四年周期，我们或许仍将经历阵痛与挫折，但只要保持对年轻一代的信心与耐心，中国足球的复苏便不是虚无的幻想。
确实，中国队又一次出局了，成为世界杯的看客，但明天的路，还是要走下去。如果说在本届世预赛期间，中国队的血液更新是循序渐进的话，那么本届世预赛征程结束后，球队更新换代的步伐将迈得更大、更彻底，“00后”将走上前台，并将成为新周期冲击亚洲杯、世界杯的中坚力量。而从U20、U16等国字号年轻球队的表现来看，这几批年龄段都有不少有特点、有天赋、有能力的球员，只要好好培育，完全有能力在亚洲足坛争得一席之地。正如王钰栋赛后的激情宣言：“我们2030年见！”
当终场哨声响起，国足1比0战胜巴林的比分定格在记分牌上，这场被外界称为“荣誉之战”的比赛难掩中国足球当下的尴尬处境——提前无缘晋级，仅以避免小组垫底为目标。然而，在这场看似无关大局的对决中，18岁的王钰栋等年轻球员的表现，却如同黑暗中的点点萤火，为中国足球四年后的冲击提供了最珍贵的资本：不是虚幻的口号，不是急功近利的规划，而是实实在在的新生力量。
他是中国队新的10号，当伊万决定把这件具有特殊意义的球衣交给王钰栋时，他一定在心里画好了几年后中国队的蓝图——王钰栋就是那个冲在最前面，挥舞旗帜的领军人物。实际上，尽管在球队中辈分最小、资历最浅，王钰栋最近两场的表现，都堪称场上最佳，他是球队中最有威胁的那一个。无论是拿球、突破，还是射门，王钰栋充分展现了他的能力和潜质。
当你对它满怀希望时，它总是让你绝望；当你对它绝望时，它又往往能让你重新燃起希望，这就是中国足球，这就是中国队。尽管已经提前无缘晋级，但在昨晚的世预赛18强赛最后一轮中，国足主场1比0战胜巴林队，赢得了这场最后的“荣誉之战”，避免了小组垫底的尴尬。
两支球队都已丧失出线希望，无非是为最后的颜面而战。在全场5万多热情球迷的呐喊声中，中国队一度相当卖力地发起攻击，只可惜得分能力实在太弱，迟迟无法打破僵局。而整场最大的亮点，竟然是18岁的小将王钰栋。最后时刻，当国足幸运地获得点球机会时，年纪最小的他走上点球点，相当冷静地罚入了制胜进球。凭借这粒进球，王钰栋以18岁零199天的年龄，成为国足世预赛历史上最年轻的进球球员。
未来的希望
年轻的力量
“非常开心能取得进球，感谢所有人对我的帮助。我们下半场踢得不错，也在等待机会，最后通过努力获得了一个点球。队内有很多大哥也是最后一场国家队比赛了吧，希望用这场胜利祝福他们！”赛后，王钰栋真情流露，“对不起广大球迷，因为我们没有出线。但是我们用胜利为世预赛画上了句号，希望大家对我们继续保持期待，我们2030年见！”
王钰栋们的崛起，标志着中国足球开始收获长期投入的回报。近年来，尽管一线队成绩低迷，但青训体系建设已悄然发生变化。鲁能足校、绿城足校、根宝基地等专业机构长期深耕，校园足球的普及为选材拓宽了基础，海外合作项目让更多年轻球员接触先进足球理念。这些变化如同深埋地下的种子，需要时间的滋养才能破土而出。王钰栋、蒯纪闻等年轻球员的技术特点和比赛气质，已经展现出与前辈不同的特质：更强的个人技术、更高的战术理解力、更自信的比赛心态。他们不是孤例，而是一个逐渐成规模的群体。
应该承认，71岁的老帅伊万科维奇尽管在临场指挥、战术理念等方面，很难令人满意，但他最大的贡献，是能够大胆选拔和重用年轻人。在他麾下，不仅仅是一个王钰栋，包括谢文能、胡荷韬、拜合拉木、刘诚宇、刘祝润等一大批20岁左右的小将被选入国家队，甚至破格成为主力。可以预见，他们会是中国队未来10至15年的支柱。从这一点而言，伊万这位“败军之将”也是“有功之臣”。
虽然胜利无关大局，但以王钰栋为代表的年轻一代，已经开始崭露头角。这点点微光，才是中国足球下一个四年重新出发的最大资本。
常有人讨论，中国足球的出路在何方，其实构建可持续的人才培养体系才是根本。德国足球在2000年欧洲杯惨败后启动青训改革，用十二年时间打造出2014年世界杯冠军队伍。这一“德国模式”的核心是标准化青训中心建设、统一战术哲学、大量持证教练培养。中国足球近年来在青训基础设施上的投入有目共睹，但更需要解决的是训练理念落后、高水平教练匮乏、青少年比赛质量低下等软性问题。
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